Selçuk Ecza Deposu Hisse Önerisi / Deniz Yatırım – (13.06.2024) Hisse Önerileri
Öneri: TUT
Mevcut Fiyat (TL) 49.02
Hedef Fiyat (TL) 65.40
Getiri Potansiyeli (%) 33%
Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumsuz
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Selçuk Ecza, 1Ç24’te 27.851 milyon TL satış geliri, 1.770 milyon TL FAVÖK ve 248 milyon TL net kar açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç24 döneminde finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.057 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında, satış geliri, FAVÖK ve net karda azalış görüldü. Bununla birlikte, Aralık ayında yapılan ve 1Ç24 finansallarına etki eden fiyat düzenlemesiyle, karlılık marjları geçen sene aynı döneme kıyasla daha iyi performans gösterdi. Net karda ise vergi giderlerinin etkisi görüldü.
Açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerindeki olumsuz etkiyi derinleştireceği düşüncesindeyiz.
■ 1Ç24’te Şirket’in pazar payı, TL bazında %35,9, kutu bazında ise %35,9 olarak gerçekleşti. 1Ç23’te Şirket’in pazar payı, TL bazında %39,0, kutu bazında ise %39,1 olarak gerçekleşmişti.
■ Şirket’in satış geliri, 1Ç24’te yıllık bazda %12 azalış ile 27.851 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 1Ç24’te FAVÖK yıllık bazda %7 azalış ile 1.770 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 0,3 puan artarak %6,4 olarak gerçekleşti. Bu dönemde, brüt karın daha iyi performans göstermesi sonucunda faaliyet giderlerinin baskısı görülmedi.
■ Şirket, 1Ç24’te 248 milyon TL net kar açıkladı. Net kar marjı 1,1 puan
azalarak %0,9 olarak gerçekleşti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 1.057 milyon TL’lik olumsuz etki oluştu. Ek olarak, net finansman gideri ve net vergi giderinin yıllık bazda artması da net kar üzerinde baskı oluşturdu.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 3.625 milyon TL net nakit pozisyonu bulunmaktadır (4Ç23: 3.832 milyon TL net nakit). Net nakit/FAVÖK oranı ise 1Ç24 sonu itibariyle 0,8x seviyesinde gerçekleşti (4Ç23: 0,8x).
■ Genel değerlendirme: Makro setimizdeki değişiklikleri modelimize yansıtmamız sonucunda, SELEC için 12-aylık hedef fiyatımızı 79,55 TL’den 65.40 TL’ye revize ediyoruz, önerimizi ise TUT’a çekiyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %41 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre 5,6x FD/FAVÖK çarpanıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
